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文｜楊帆⠠遙遠⠠危思安⠠於翔⠠瑪西高娃
張黎陽⠂ 聯係人：陶然
著眼2025年，美國的對華政策壓力可能更多體現在經濟與產業層麵，但戰略與安全層麵的壓力或相對有限，俄烏和巴以衝突，以及特朗普和共和黨建製派圍繞外交與軍事議題的博弈，將暫時對特朗普印太戰略的布局造成製約。關稅擾動方麵，特朗普對華關稅或聚焦所謂產業政策等“結構性改革”議題，並在對華依賴度較高、技術性水平較高的行業優先加征，但中企出海的長期趨勢預計不會改變。產業博弈方麵，特朗普或將從投資、出口、進口、交流和盟友等方麵加強對華科技限製，並從投資、監管、人才、加密貨幣、反壟斷等方麵強化自身的產業優勢。在上述外部環境下，國內發展與安全的政策邏輯有望得到更好的統一，為應對特朗普政策衝擊，國內政策節奏將注重相機抉擇，財政、內需、科技、就業四方麵政策值得期待。
▍特朗普的外交風格可概括為“權衡”與“交易”，現實主義色彩更為突出。
特朗普將於2025年1月20日就任美國總統，美國第119屆國會也將於2025年1月正式運作，特朗普政策衝擊將真正映入現實，成為2025年外部環境的主線。特朗普的回歸並非四年維度的短期現象，美國兩黨政策“特朗普化”趨勢已經形成，民粹主義浪潮迭起將深刻影響美國內政外交走向。我們認為，孤立主義（Isolationism）並不能反映特朗普外交風格的全貌，其現實主義（Realism）色彩更為突出，強調打破教條思維（Doctrine），回歸常理（A Return to Common Sense）。在此思路下，特朗普的外交風格可概括為“權衡”與“交易”。
▍著眼2025年，美國的對華政策壓力可能更多體現在經濟與產業層麵，但戰略與安全層麵的壓力或相對有限，國內發展與安全的政策邏輯有望得到更好的統一。
回顧拜登政府時期，美國的對華政策壓力主要體現在戰略與安全層麵，持續深化盟友協同，在印太區域打造Quad和AUKUS等一係列多邊機製，強化“價值觀外交”。特朗普雖然同樣高度重視印太戰略，但其布局與重構需要一定時間，在2025年的窗口期內，美國的對華政策壓力可能更多體現在經濟層麵，更加注重經貿與產業領域的博弈，但戰略與安全層麵的博弈相對有限。以下兩方麵因素，都將對2025年特朗普印太戰略的布局與重構造成明顯製約。一方麵，俄烏和巴以衝突實現停戰仍需要一定時間，或需要在2025年下半年再觀察，衝突烈度也更有可能呈現先上升再下降的過程。另一方麵，特朗普與共和黨建製派圍繞外交和軍事問題的博弈也可能激化，不能簡單認為白宮與國會兩院均由共和黨控製就不存在府會博弈。
▍經濟擾動一：關稅。特朗普對華關稅或聚焦所謂產業政策等“結構性改革”議題，並在對華依賴度較高、技術性水平較高的行業優先加征關稅，但中企出海的長期趨勢預計不會改變。
特朗普新任期的對華關稅是2025年經濟層麵擾動的最主要表現。從特朗普對華關稅的目標看，特朗普在經濟領域或更多聚焦所謂產業政策等“結構性改革”議題，在非經濟領域或更多聚焦全球地緣熱點問題和禁毒等合作，與上一任期的大宗采購等有所差異，上述議題的協調難度可能大於特朗普的上一任期。從特朗普對華關稅的落地時間看，特朗普即使基於IEEPA兌現關稅威脅並在上任初期簽署行政令，關稅實際開始征收的時間最快也可能在2025年3-4月。從特朗普對華關稅的行業順序看，特朗普新任期可能在對華依賴度較高、技術性水平較高的行業優先加征關稅，但部分行業可能采取先加稅、再豁免、並對企業家一對一施壓要求遷移產業鏈的處理方式，例如涉及美企商業利益較大的消費電子產品，以及供應鏈可替代性較低的醫藥、稀土等。特朗普極端關稅下，中國企業出海布局機遇仍是長期趨勢，美國海關和邊境保護局考察的關鍵要素在於原產地認定而非所有權穿透。從更長期的曆史視角看，中美占全球GDP比重達到曆史周期高位、貿易對全球經濟增長貢獻度見頂的背景下，企業出海是中國融入並擴大“一帶一路”和“大金磚合作”經濟循環的必然趨勢。
▍經濟擾動二：科技。特朗普或將從投資、出口、進口、交流和盟友等方麵實施對華限製，並從投資、監管、人才、加密貨幣、反壟斷等方麵強化自身的產業優勢。
美國科技產業政策的發展方向在一定程度上超脫了兩黨政治更迭的範疇，著眼2025年，中美在科技領域的博弈仍將延續。投資限製方麵，特朗普或將基於類似reverse CFIUS的機製來加強美國投資中國科技領域的審查，特別是金融投資領域。出口管製方麵，特朗普或將更新和強化EAR，繼續擴大實體清單，特別是加強對“非實體”領域的管控。進口限製方麵，特朗普或將加強對關鍵供應鏈的審查，促進製造業回流美國。交流限製方麵，特朗普或將以行政方式阻礙中美兩國正常的科技和學術交流。盟友協同方麵，特朗普或將采取交易思維，在維持對盟友安全承諾的同時，換取盟友在科技產業政策和對華製裁上的配合。此外，對華科技遏製僅是中美科技博弈的一個方麵，美國政策層正認識到，投資本國創新比對華出口管製更重要，未來特朗普或從投資、監管、人才、加密貨幣、反壟斷等方麵優化美國的科技產業政策，強化自身的產業優勢。整體來看，當美國追求所謂“安全”的成本高到危及“安全”本身，對華科技遏製政策將不具備可持續性。因此，盡管美國的科技製裁將不斷調整，但其力度正趨近上限。預計中美將在核心科技領域各自發展一套供應鏈體係的背景之下，日、韓、歐、中國台灣的供應鏈企業或將在兩套體係內各自做出選擇，甚至全部參與。
▍經濟擾動三：能源。特朗普或不會徹底廢除IRA法案，但產業鏈排他性與自主可控的要求可能持續增強。
預計特朗普在新任期繼續強調傳統能源為核心，旨在實現“釋放美國能源”和“降低能源價格”兩大目標。我們從“地緣”與“供需”兩個維度進行剖析，對於油價而言，特朗普衝擊或並非自其上任伊始即呈現直線式的負麵壓製，利空影響或存在滯後性。而對新能源發展而言，共和黨雖席卷國會兩院，但出於維護紅州製造業利益以及籌備中期選舉的考慮，IRA法案或不會被徹底廢除，僅會對IRA法案中部分成本較高、尚未落地的條款進行調整。對於我產品出口而言，雖然特朗普希望通過關稅手段實現本土產業保護和製造業回流，但針對我國新能源產品關稅進一步加碼的空間有限。不過客觀來看，本次特朗普在競選期間對能源安全的強調較多，在新能源領域，產業鏈排他性與自主可控的要求可能持續增強。
▍為應對特朗普衝擊，國內政策節奏將注重相機抉擇，財政、內需、科技、就業四方麵政策值得期待。
在政策基調上，我們認為2025年國內宏觀政策將總體積極、穩中求進，但在節奏上注重相機抉擇。第一，出口承壓需依靠內部財政加力對衝，預計各項支持實體經濟的財政工具額度將全麵提升，2025年赤字率有望提高至4.0%的近年來最高值，特別國債和專項債新增規模也將高於2024年。第二，貿易擾動下國內供需格局更加嚴峻；需求側方麵，預計2025年以舊換新的資金額度將提高到3000億元左右，同時品類有望擴圍納入手機、更多家居家裝品類，此外針對老年群體、生育群體、購房群體的財政支持也值得期待；供給側方麵，或重點在產能投入端優化政策，明確地方政府招商引資優惠政策邊界，減少惡性競爭和盲目擴張，但經濟壓力下強製出清產能的力度或難以激進。第三，應對特朗普科技製裁加碼，攻破卡脖子需要從國內外和技術路線等多個維度進行內外突破。第四，關稅壓力對出口型製造企業造成衝擊，需采取措施來保障民生和穩定就業。綜合來看，預計2025年全年經濟將呈現“U”型增長，可實現5%左右的增長，並以“十五五”規劃為契機，持續深化改革，在外部壓力增大的同時穩定國內市場主體預期。
▍風險因素：
美國經濟形勢超預期惡化；中美博弈超預期加劇；全球地緣形勢超預期惡化；貿易關稅風險加劇。
本文節選自研究部已於2025年1月6日發布的《海外政策專題（27）—海外政策2025年度展望：中美關係篇》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。
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