中泰策略:如何看待本周市場大幅波動?

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一、如何看待本周市場大幅波動

本周市場步入2025年,整體呈現回調走勢。其中2025年第一個交易日(1月2日)市場整體跌幅較大,滬深300,中證500等主要寬基指數跌幅超3%。市場出現大幅下跌時,穩健類板塊相對抗跌。本周市場價值板塊表現相對占優,大盤價值、中盤價值整體跌幅較小。行業方麵,穩健類板塊,如煤炭、石油石化、銀行板塊整體跌幅較小。

本周A股市場的深度調整主要受價值板塊的上漲乏力:一方麵,12月中央經濟工作會議以來的政策預期“落空”使得市場中小市值成長風格階段性獲利回踩,另一方麵,風格在向價值板塊切換的過程中,因增量資金的“缺失”未能出現對市場有效的支撐,進而對市場形成短期較大的衝擊。由於結構上港股主要以穩健紅利央國企以及科技(電信,新能源車,互聯網)為主,故受經濟周期預期變化程度有限。本周港股跌幅明顯小於A股,AH溢價有所收窄。

當前市場博弈的焦點在於政策預期帶來的明年經濟預期,故當前“股債蹺蹺板”效應明顯。本周長端國債利率持續下滑,反映出市場對於未來經濟增速悲觀。

本周市場下跌由受政策預期與經濟預期影響較大的小市值順周期板塊蔓延至其他板塊,造成全市場整體回調,或帶來一定的機會。盡管9月以來部分順周期板塊上漲計入了過多的政策預期,但當前市場仍有許多與經濟相關性較弱,且估值依然較低的“穩健類資產”被市場悲觀情緒“誤傷”。9月政治局會議以來各類防風險與化債政策落地,穩健類資產盈利預期得到保證。本周市場情緒悲觀帶動穩健類板塊回調亦是良好的布局機會。

另外,當前宏觀利率持續下行也對穩健類紅利資產構成強支撐:此類資產的利潤與分紅相對穩定,且遠高於資金成本,故具備較高的安全邊際與“性價比”。

政策方麵,25年金融政策的真正方向或仍將以鼓勵“耐心資本”加杠杆為主:通過央行借貸便利(機構資金加大對高分紅穩健的央國企配置),回購專項再貸款(高分紅穩健類企業提升市值),並購重組,央企負責人市值管理考核等,持續提升穩健類資產估值中樞。穩健類高分紅央國企在資金利率下行趨勢下仍具備“穩定套利空間”,而借貸便利與回購貸款兩項工具或成為“估值收斂”兩大有力工具。

另外,險資,養老金等長線資本持續入市,此類估值相對較低,具有安全邊際的穩健類資產或是長線資金的首選。伴隨投資者結構中“壓艙石”占比不斷上升,此類資產價格出現由短期流動性導致大幅下跌的風險亦會下降。

二、投資建議

當前時點可逢低布局低位央國企+硬科技產業鏈:

1)當前市場利率持續下探,使得央國企整體風險溢價上升。紅利類資產當前估值具備較高的長期投資性價比。風險方麵,未來險資等長線資本持續入市,且國資基金容錯率提高,均會帶來長線投資資金的流入。這其中符合財政防風險、安全方向的低位銀行股,公用事業等板塊值得關注。

2)當前中美地緣風險持續,“硬科技”或是財政政策的主要投入方向之一。這其中,以軍工、無人機、、商業航天為代表的“硬科技”方向或將是25年起彈性最大的全球產業方向。

風險提示:全球流動性超預期收緊,市場博弈的複雜性超預期,政策變化的節奏複雜性超預期,政策力度不及預期等。

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發改委調控煤電價格五記組合拳

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